巨额融资为哪般？

    平安此举确实出乎市场意料，上市不足一年，尚未给投资人派一分息，又推出巨额融资计划，无疑会摊薄股本回报，令市场反应负面。平安本次的融资规模之巨，是国内史无前例的。2007年中国证监会批出的增发额度仅略多于4000亿元，而今次的集资，单一上市公司就占去年近一半的金额，恐怕市场难以接受。此外，平安未有明确公布集资用途及预期回报，亦令投资者反感。

    其发言人称，该公司本次所募集的资金将全部用于补充资本金、营运资金以及有关监管部门批准的投资项目，以进一步贯彻其在国内和国际市场自身与外部增长的发展战略。此融资方案将有待3月5日股东大会和监管层的审议通过。

    平安巨额融资将用于何处成为人们关注的焦点。众多分析师猜测平安将进行大规模的海外收购和兼并，尤其是对海外金融机构的收购。

    在国际市场上，欧美银行和保险公司的股价估值相对国内较低，金融股的市盈率平均不到10倍，市净率不到1.5倍，而国内保险股的市盈率均超过35倍，市净率超过5倍。从投资时机来看，目前是海外并购的良好机会，因受次按危机的影响，欧美金融股的价格已累跌不少，其市盈率和市净率又进一步下降，尽管次按危机仍未消除，此时收购可能会造成帐面的亏损，但从长远来看，待欧美国家从次按危机中恢复元气，资本市场再步入牛市，海外并购将带来丰厚的投资回报。

    平安在国内金融界一直是最具国际视野的公司，其管理者也是中国金融界在管理与发展战略上可以同国际金融巨头媲美的人物。平安的海外收购早已布局，如去年11月平安以18.1亿欧元购入欧洲保险及银行公司富通集团4.18%的股权，这是平安在海外最大宗的收购。其后的收购目标有多种说法，有消息说平安拟斥资1000亿元人民币入股英国最大的保险商——保诚集团（Prudential）。英国《每日电讯报》引述英国分析师说平安或有意收购英国另一保险商——英杰华集团（Aviva），英杰华自06年未能投得保诚后，股价持续下滑，目前已为相对便宜的收购目标。市场还有传闻平安有意出资600亿元参股汇丰控股5%的股权。

    也有分析师认为平安未来的目标是要做到保险、银行和资产管理业务三足鼎立的局面。而目前银行业务是平安比较薄弱的一面，仍需较大规模的资金扩张和发展。市场曾有平安要入股华夏银行的说法。瑞银也表示，平安的集资主要作国内并购活动，往海外进行大规模收购的可能性不大。

    还有猜测说，由于平安股权分散，而3月1日平安又将有30亿股解禁，为防止有可能在二级市场被举牌收购，平安最终采取系统性的增发措施，以保证控股股东的地位。

    结合国家宏观调控，还有人分析，依照此次平安再融资约集资1590亿元计，相当于上调存款准备金比率0.5个百分点，或有可能是出于宏观调控所需采取的一种市场行为。

    一将功成万骨枯？

    平安的融资计划甫一出台便引发了股市的激烈反应，消息公布的当日，A、H股价同时迅速地下跌，A股直到封住跌停板。此后股价一路震荡走低，春节前A股价格已由去年最高时的接近150元腰斩到70多元。平安自去年3月A股挂牌以来，一直倍受机构投资者的宠爱，其股价从未出现过跌停，且不断造好。但融资方案推出后，即使1月29日平安发出盈利预喜，预期07年全年净利润比上期增长100%以上，也未能使股价再有转机。

    其实平安在公布此一巨额融资计划时，正逢国内及香港股市走低，投资人的心态已相当敏感和脆弱，因此二级市场的反应异常剧烈。一些重仓持有平安的机构，在消息公布后大量抛空平安，普通投资人大多是高位买进，一时间怨气冲天。二级市场上平安的换手率在短短18个交易日已近50%，券商对平安的后期走势一改以前的普遍看好，出现明显分歧。平安股价的激烈波动，成为国内股市下滑的祸首之一。

    新浪基金专栏作者赵迪认为，中国平安短期股价的下跌与机构投资者的抛售有着密切的联系，尽管国内公募基金一贯宣扬价值投资，但其在实际投资决策过程中无时无刻不在考虑资金供给等层面的因素。这是因为机构投资者已经成为了市场中最重要的力量，机构资金是否充裕往往意味着市场的资金是否充裕。而中国平安如此巨额的再融资是对市场资金承接能力的严峻考验。

    2007年基金四季报显示，基金共减持中国平安169亿元，是全部个股中遭基金减持最多的两只股票之一。基金经理表示，之前减持的主要是对保险公司未来投资收益的不确定以及对3月3日“小非”解禁的担忧。30多亿股“小非”上市，将使中国平安目前的流通市值扩张近4倍，对市场冲击极大。

    “在非流通股大幅解禁的同时，中国平安还要大规模再融资，无异于雪上加霜。”一些基金经理表示，“在目前的价位上，我们是不会参与中国平安的增发的。”一位基金经理则对中国平安再融资的背景表示了极大的担忧，他表示，“如果中国平安如此大规模的融资计划获得了监管部门的默许，其背后所隐含的监管调控意图更值得注意。”或将进行海外收购对于再融资募集资金的投向，中国平安公告上仅用了寥寥数语——全部用于补充资本金、营运资金以及有关监管部门批准的投资项目。

    但就是这样一个看似将给投资者带来长期收益的融资战略，并没有得到市场的赞扬之声。

    “我们是坚决反对这一方案，一是次级债危机还在募延，未知影响有多深，收购时机是否合适尚难预料；二是该再融资方案规模太大，对市场的扩容影响强烈，而且一旦此融资方案放开，许多金融企业有可能效仿平安的融资方式进行海外并购。” 易方达基金一位经理表示。

    增发结果无悬念？?
???
    市场对于中国平安的再融资给予悲观的回应是有道理的，不仅在于中国平安对于融资的目的没有进行清晰和充分的解释，更重要的是本次融资规模之大将严重考验市场资金的承受能力。如果大盘蓝筹股纷纷效仿的话，势必将对A股市场的估值走向带来持续的影响。

    “反对谩骂的大多是已经持有平安股票的机构，因为股票下跌将直接影响它们的利益。但从平安的角度来说，股价下跌也未必就都是坏事，对于再融资发行方来说，股价下来一些，会给新进入的投资者获利空间，提高增发的吸引力。”有分析人士指出。

    东莞证券首席分析师李大霄认为，中国平安股价和大市一起都在震荡调整，在等待审批的数月时间内，不排除出现让平安更改相关计划的因素，至少股价就是一个方面。

    李大霄认为，相信中国平安不会单方面作出如此大规模的融资计划，可能与一些关键层面，包括监管层会有沟通渠道。之所以这次融资引起投资者的恐慌，除了金额过大外，主要是融资的用途没有进一步说明，造成多种不确定性。

    但也有市场人士分析，依照中国市场行事的方式，如此大规模的增资扩股，发行者大多会与监管层事前进行沟通，平安也不会例外，因此，方案被监管层否定的可能性比较小。

    据市场传闻，在中国平安A股股价跌破80元的时候，公司董事长马明哲在公司内部骨干员工的工作会议上表示，股价不是靠炒作、而是靠实力的，我们平安战略清晰、财务稳健，在今后很长一段时间都会强有力的增长，不必担心股价的波动。

    实际上，中国平安看似疯狂的举动却很可能最终顺利实施。赵迪认为，中国平安敢于推出这样的方案，显然是经过深思熟虑的。

    3月5日中国平安的临时股东大会上，有表决权的全体股东可以现场及网络两种方式进行投票，“三分之二”将是再融资方案通过的关键线。公开资料显示，中国平安47.86亿股的A股总股本中，两家员工持股公司新豪时投资、景傲实业与一家高管持股公司江南实业合计持有约8亿股，“小非”则持有约27亿股，两方相加起来就有35亿股，已占到中国平安A股总股本的70%以上。表决结果由此可见一斑。