在刚刚过去的2007年，一股并购浪潮席卷国内外资本市场。其中，既有凯雷并购徐工科技这样焦点案子的延续，也有民营巨头国美电器收购大中电器的重量级收购，更不乏像中国铝业吸收合并包头铝业这样的央企整合大戏。

    另一厢边，并购的政策环境也在发生改变。特别是，随着2008年的到来，新《企业会计准则》在上市公司已经实施一周年之后，又将像更宽广的领域延伸。在2008年，其他非上市类企业也将在开始实施这一新规则，这将给企业的并购活动带来更深远的影响。

    新《企业会计准则》将给企业的并购带来什么影响？未来的并购将是谁唱主角？如何避免出现德隆这样的失败教训？本刊为此专访了信永中和会计事务所董事长、全国并购公会理事张克先生。

    让并购与国际对接

    《并购交易》：现在已经新《企业会计准则》对上市公司实施一周年了，您觉得新《企业会计准则》对资本市场的并购带来了哪些方面的影响？

    张克：准确说，新《企业会计准则》为资本市场并购带来的影响是长远和重大的。

    首先，新《企业会计准则》最大的亮点是实现了与国际会计准则的对接，这部历时14年才完成的法规，在绝大部分上实现了与国际会计准则的接轨，无疑，作为一门经济和会计语言，其对国际资本的流动，包含国际资本在国内市场的并购以及国内资本走出国门的并购都将是一个重大促进。

    其次，新《企业会计准则》的侧重点由损益表转移到了资产负债表，这对并购也是有重大意义的。因为，并购主要考被收购资产的质量，而新《企业会计准则》进一步提升了对资产质量的鉴定。

    此外，新《企业会计准则》强调了公允价值的计量，这直接影响了企业的并购活跃。在新的准则下，企业的价值将由公允价值来判断，这些都会影响并购的定价和过程。这要求企业在并购估值时能够更具专业性，比如，如果是有价证券资产就要考虑它的市值，而如果房屋资产就要考虑考虑它的评估成本价值。

    《并购交易》：从资本市场这一年的实践情况来看，您怎么评价上市公司基于新《企业会计准则》的并购运作？

    张克：当然，这并不意味马上将产生实际影响。因为，按照规定，上市公司在2007年的1月1日开始实行，非上市公司则要到2008年1月1日开始实行，所以立竿见影还谈不上。而如果说要产生影响的话，这个时间点应该是2008年。

    但是，新《企业会计准则》现在已经引起了企业的普遍关注。企业已经意识到，新《企业会计准则》将对企业的财务管理、资产质量及利润等方面产生影响。

    《并购交易》：在您看来，未来上市公司可以如何充分利用新《企业会计准则》，实现做大做强的目的？

    张克：我并不认为新《企业会计准则》与企业通过并购做大做强有直接关系。一般而言，企业的并购更多地应该是提升竞争力、提高市场占有率或者提升资本溢价的等因素驱动的国企现在是并购主力

    《并购交易》：除了上市公司的并购，资本市场上也出现了比较多的上市公司集团公司并购的案例，集团层面并购的优势体现在哪些方面？

    张克：与上市公司并购相比，集团层面的并购所受到的限制更少。

    上市公司的并购业务受到许多限制，包含主营业务的限制，也包含信息披露的限制，这种情况将不会出现在集团公司层面上。

    对于集团层面的并购来说，它不受主营业务的影响，不受信息披露的影响。事实上，由于并购的对象往往是一个混合体，其中既有需要的资产也有不需要的资产，甚至老国企的并购还有一些非经营性资产，这在上市公司身上很难操作。

    《并购交易》：目前，央企、民营企业和外资都出现了踊跃的局面，各自将扮演什么角色？未来的并购谁将是主导？

    张克：这是一波一波的浪潮，在两三年之前，外资的并购是非常活跃的。

    但这两年，国有企业的并购显得非常频繁。就中央国企来看，通过这些年的并购，数量已经从196家减少到目前的151家。

    这背后由两方面得原因，一是是中央国资委的鼓励；另一方面则是中央国有企业出于加强自身竞争力的考虑，需要不断扩大规模、充实自身的实力，走上了并购整合的道路。

    而且，这种故事同样在地方国资委下属的国有企业上面相继上演，这些地方国资委上受中央国资委的影响，也鼓励同类企业的并购。

    民营企业的并购是比较理性一些，毕竟其动用的资本是自有的，其并购不会去为做大而做大，而且能够考虑要综合效果。但受资本实力的限制，大型的民营企业并购这几年相对较少。

    “成也并购、败也并购”

    《并购交易》：前几年，曾经出现了诸如德隆这样的产业并购失败的案例，作为并购方面的权威专家，您觉得什么类型的企业该选择并购的路径？

    张克：“成也并购、败也并购”是对企业并购的最好总结。世界上一些巨无霸的企业，都是通过联合、并购等手段，最终成为行业的领头羊。

    但一些企业也存在一些并购的失败，像刚才所提到的德隆，它本来发展情况是不错的，作为一家以养殖和汽车零部件为主的企业，如果说，它沿着这条路走下去的话，前途可能会不错的。但由于后来它误入歧途，想去涉足金融行业，这导致了它最终的失败。

    《并购交易》：这些年来，企业的并购不确定性正在增加，诸如出现了凯雷并购徐工科技这样掀起轩然大波的案例，您觉得并购的风险主要来自哪些方面？

    张克：这主要包含政策风险、市场风险、技术进步风险及行业风险等等。

    其中，市场风险与行业风险也存在差别。所谓的市场风险，是指其并购也许你就做一个，你就会发现你没有比较优势。行业风险则是并购了一个你所不熟悉的行业，俗话说隔行如隔山，每个行业都有一个每个行业的道，尤其是一些资本性或者基金性的企业，由于不懂一个行业的门道，存在较大的风险。

    《并购交易》：在进行并购之前，企业该做什么样的准备？

    张克：这主要涉及三方面。首先要有一个明晰的战略。你的搞清楚你的并购目的是什么？并购是为了提高市场占有率，还是为了打压竞争对手或者是其他的什么战略目的？

    其次则是应该做好资本和人力资源两个方面的准备。资本自然是必不可少的，并购表面上看是资本运作的结构，但其背后是涉及很多的整合和管理，如果没有一个人力资源的支撑，并购肯定很难获得最后的成功。

    此外，并购需要在专业的机构帮助下完成。

    在并购之前，企业应该对拟进入的行业和企业的经营管理有一个深入的了解，而最好的办法是请一些专业的咨询机构来咨询，为其提供相关方面的咨询；而不是只凭公司老板或者和公司的几个人研究就做出决定，在这种情况下的并购抉择也往往容易产生问题。